AI 资讯站 2026-07-04 10:00 · IT

BAT罕见联手投资快手感灵AI：30亿美元融资背后的中国AI视频"独存者"博弈

2026年7月4日 · 资深IT新闻分析

一句话结论

当OpenAI的Sora在3月悄然退场、Runway转身离场之时，快手旗下可灵AI以全球视频大模型史上最大单笔融资——30亿美元——宣告独立商业化。更耐人寻味的是，腾讯、阿里、百度三巨头罕见同场入局，这不仅是资本事件，更是中国AI竞争从"内卷消耗战"转向"生态合纵"的拐点信号。

事件全貌：30亿美元怎么分

7月2日深夜，快手（01024.HK）在港交所发布公告，旗下视频生成大模型"可灵AI"完成业务重组及外部增资，总融资上限锁定204.471亿元人民币（约30亿美元），对应扩大后注册资本的16.67%。投前估值150亿美元，投后估值约180亿美元——这一数字已经达到快手当前市值（约235亿美元）的75%，一个子公司的估值接近母公司四分之三，在AI行业实属罕见。

融资分两批落地：首批21名投资者出资138.236亿元人民币，同日追加15名投资者注入52.235亿元。38家机构齐聚，构成五路资本阵营：

资本类型 代表机构 特征
互联网产业资本 阿里云、百度、腾讯（两家主体） BAT罕见齐现身
地方国资与政府引导基金 上海国方数科、北京信息产业基金、北京市AI产业基金 单一最大已披露外部投资者出资16.90亿元
券商与银行系 中信证券投资、华泰系南京紫金、工行系苏州工融、建行系重庆制造业基金 金融国家队集体背书
市场化PE/VC CPE源峰、启明创投、春华资本、砺思资本 顶尖市场化机构押注
海外资本 BlueFive Investments（阿布扎比，实控人Hazem Ben-Gacem） 中东主权背景资金入局

其中，阿里云出资13.63亿元，为单一第二大已披露外部投资者（持股约1.11%）；百度出资3.41亿元（持股约0.28%）；腾讯通过上海启善投资和Parallel Mars两家主体合计出资13.63亿元（合计持股约1.12%）。

BAT为何"破天荒"联手

这才是此次融资最具信号意义的看点。

腾讯、阿里、百度——中国互联网三巨头——在AI领域长期处于全面竞争状态：自研大模型对垒、AI入口争夺、智能体生态圈地。三家公司各自拥有视频生成能力或布局方向，却同时投资同一家子公司的股权，这在中国AI融资史上几乎没有先例。

原因有三层：

第一层：可灵是为数不多"可投"的标的。 国内视频生成赛道已成"字节-阿里-快手"三足鼎立格局。字节的Seedance 2.0几乎不可能独立分拆融资——它锚定在字节庞大的AI矩阵内部；阿里的HappyHorse 1.0刚开启灰测，尚未独立成军。对BAT而言，可灵是当前唯一兼具技术成熟度、商业化体量和分拆可能性的视频AI投资标的。一位参与融资的投资人向《财经》直言："想投进来的投资方很多，Seedance几乎不可能独立融资，可灵是为数不多的可选标的。"

第二层：从"重复造轮子"到"生态互补"。 过去三年，中国大模型公司陷入严重的同质化内卷——百模大战、API价格战、免费补贴拉新。可灵融资标志着大厂开始意识到：与其每家都从零自研视频生成能力，不如共同投资一个头部标的，以少数股权换取生态协同。BAT各自的持股比例都不超过1.2%，这不是控股布局，而是生态押注——用小筹码锁定视频AI赛道的产业入场券。

第三层：中国AI需要"合纵"应对全球竞争。 在OpenAI估值7300亿美元、Google DeepMind推出Veo 3的格局下，中国任何单一公司都难以独自抗衡。BAT联手投资可灵，某种程度上是对产业组织的重构——从"单打独斗"转向"联合突围"。

Sora之死与可灵之生：AI视频的"独存者" paradox

可灵融资的 timing，放在全球AI视频生成赛道的大背景下，显得格外戏剧化。

2026年3月24日，OpenAI宣布关停Sora——从发布到退场仅23个月。迪士尼10亿美元合作告吹，官方理由是"重新聚焦机器人技术"，但业内普遍认为真正原因是：IP授权问题无解、用户增长停滞（2026年1月安装量环比跌45%）、算力成本无法回收。正如36氪所分析："消费级用户会点赞、会转发，但不一定会掏钱。这是AI行业在2025到2026年最痛苦也最重要的一堂课。"

几乎同期，Runway也开始转向"世界模型"研究方向，逐步远离商业视频生成应用。全球AI视频赛道在2026年上半年出现了一个奇特的"真空期"——先驱者退场，幸存者独存。

而可灵，恰恰在这个真空期交出了最漂亮的增长曲线：

这组数据的含义是：当Sora因"有趣但没用"触到天花板时，可灵走的是完全不同的路径——从一开始就做B端API调用+C端付费订阅的商业化双轮驱动，应用场景锚定广告营销、影视短剧、游戏等专业创作。可灵不是在做一个"好玩的玩具"，而是在做一个"能用的工具"。

海外分析机构Atlas Cloud在Sora关停后的替代方案评测中，将可灵列为"目前在实际生产场景中最强的Sora替代方案"，理由是"发展成熟，拥有稳定的API，支持文生视频和图生视频，且在持续迭代"。

但这并不意味着可灵可以高枕无忧。字节的Seedance 2.0在春节期间以"汤姆·克鲁斯大战布拉德·皮特"等病毒视频横扫全球社交媒体，即梦AI下载量2月环比增长228%。Google Veo 3在拉拢好莱坞电影制作人。阿里的HappyHorse也已入局。可灵的优势是"先发商业化的确定性"，劣势是"母体资源的天花板"——快手全年营收1428亿元，而字节跳动2025年净利润超3500亿元，阿里三年拟投入3800亿元加码AI，快手体量仅为对手的零头。

拆分博弈：母公司的"减负"与子公司的"独立估值"

可灵融资的另一条暗线，是AI时代母子公司的治理结构创新。

快手面临的核心困境是：可灵是集团成长最快的业务，但也是最大的利润黑洞。2026年快手Capex预计260亿元，比2025年增加110亿元，主要用于可灵的算力投入——这笔支出比快手去年206亿元的经调整净利润还多50亿元。快手一季度的经营利润同比下降15.6%，期内利润同比下降27%。继续将可灵"养在体内"，高资本开支会持续压制母公司利润率。

解决方案是一套精心设计的治理结构：

1. 控股权与并表权分离。 快手持股从100%稀释至68.33%，仍控股并表——可灵的营收和亏损继续并入快手财报，但外部资本共同承担成长成本。

2. AB股架构锁定管理团队。 可灵CEO盖坤获3%股权激励，但对应10倍投票权，即约23.62%表决权。这意味着快手虽然经济上控股，但业务决策权由专业管理者主导。程一笑获1%股权（零对价、三年锁仓、六年离职退股），象征母公司绑定而非控制。

3. 五年不竞业承诺。 重组完成后，快手不得直接或间接控制任何主要从事视频生成模型业务的主体，直至不再控股或满五年。这相当于用合同锁定可灵在视频AI领域的"资源独占性"——快手不会再孵化第二个可灵。

4. 对赌回购条款。 若可灵未能在2031年10月30日前完成IPO，投资者可要求按年化单利8%回购。这给了一个明确的时间窗口和退出保障。

这套结构的本质是：母公司用"经济控股权"换取"外部资本分摊"，同时用"治理让渡"换取"管理团队稳定性"，再用"对赌回购"换取"投资者信心"。三方各取所需，是一个比纯分拆或纯内部孵化更精巧的制度设计。

三个待解之问

一、180亿美元估值是否合理？

可灵2025年全年收入11亿元，净亏损19亿元。180亿美元投后估值对应约1300亿元人民币，是收入的118倍。作为参照，Runway估值约53亿美元，全球AI视频市场规模2025年约45.5亿美元。可灵的估值溢价来自其ARR的高速增长（一年4倍）和中国市场的规模想象空间。但一个年亏损19亿元的公司支撑180亿美元估值，本质上是在赌"ARR增速持续"和"IPO窗口如期打开"。一旦增速放缓或IPO受阻，回购条款将触发，压力会传导至快手本身。

二、BAT联盟能维持多久？

BAT联合投资的前提是"生态互补"，但三家在AI领域仍然是正面竞争关系。腾讯有自己的混元大模型和视频生成能力，阿里有通义系列和HappyHorse，百度有文心一言。投资可灵是"补充布局"而非"退出竞争"。当可灵的商业化与BAT自身的AI战略产生直接冲突时（比如可灵抢占广告营销API市场，与阿里妈妈的AI能力竞争），这套联盟的稳定性将面临考验。

三、AI视频生成的"盈利临界点"在哪里？

Sora的死因之一是"算力成本无法回收"——生成一个AI视频的GPU算力消耗远超 ChatGPT回答几十个问题的成本。可灵目前同样未盈利。其2026年Capex主要由快手承担（260亿元），独立融资后的30亿美元（约216亿元人民币）可以覆盖约一年的高强度投入，但之后呢？AI视频生成的单位经济模型——每条视频的算力成本与付费收入之间的差——是否足够健康到支撑一个独立上市公司的估值？这是可灵在2031年IPO前必须回答的问题。

结语：一场关于"如何组织AI产业"的中国式实验

可灵融资的意义超越了一家公司的资本运作。它同时回答了三个问题：

OpenAI用Sora证明了"好看但不能赚钱"的死路。可灵正在用30亿美元下注一条截然不同的路。这场实验的成败，将不只决定一家子公司的IPO命运，更决定中国AI视频赛道未来三年的产业格局。

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